焦煤:供需面看,我们认为8-9月供给端会有边际增量,主要来自蒙煤的进口,而需求端环比将维持高位,同时新增焦化产能投产将带来需求增量,考虑到目前焦煤库存高位,供需偏松的格局短期还难以扭转。但供需偏松的预期已经处于盘面预期内,在成材需求偏乐观的背景下,当前并无较大下跌空间,焦煤可能跟随成材需求好转维稳为主,下游阶段性补库将影响焦煤节奏性走强。操作上,暂无较大趋势逻辑,观望为主。

  焦炭:当前焦炭库存低位和利润回调都为焦炭提供较强支撑。截止7月31日,焦炭总库存 环比上升,同比维持低位。随着现货调降3轮,累计下跌150元,当前吨焦利润回归至200元合理范围内。结合焦炭供需面看,焦炭供需偏紧的格局尚未改变,同时8月份随着成材需求好转,焦炭需求边际有增量,预计焦炭盘面将跟随成材走强为主,操作上回调做多。

  焦煤高供给高需求延续

  今年国内焦煤煤矿一直处于同比高位,特别是6月份随着焦化企业开工上行,焦煤煤矿开工跟随上升,7月全国焦煤煤矿开工率保持上升状态,环比上升3个百分点至117.6%(汾渭数据)。分地区看,山西地区焦煤煤矿开工维稳,河北和山东上升明显。全国煤矿原煤产量上升至690万吨高位,环比6月增加了2.2%左右。

  除了国内煤矿生产,进口煤(蒙煤和澳煤,总占比14%)也是供给的重要部分。今年上半年,由于国外疫情影响,澳煤与国产煤价格倒挂,导致澳煤进口大幅增加,提前使用进口额度,1-6月蒙煤进口量1373万吨,同比下降5.6%,在通关政策趋严和进口配额缺少的背景下,虽然澳煤进口利润丰厚,但难以放量,对国内焦煤价格造成冲击。

  分歧较大的主要是蒙煤进口,上半年蒙煤进口量一直受到疫情影响维持低位,1-6月蒙煤进口463万吨,同比下降72%。6-7月蒙煤进口量虽然环比有所恢复,但受到那达慕大会暂停通关影响,整体通关没有明显放量。我们认为随着新冠疫情可控,下半年蒙煤进口量会逐步恢复。同时中蒙边境口岸“绿色通道”将于8月1日开始正式运行,旨在扩大蒙古国的矿产品出口量。预计八月份的蒙煤通关量在目前基础上会有一定增加。目前蒙煤日通关车辆大概是500-600车,只恢复到往年6-7成左右。我们认为后期焦煤供给还将维持高位,主要增量关注蒙煤的进口。蒙煤进口放量,将抑制焦煤价格。

  焦强煤弱延续

  焦强煤弱延续

  需求端看,当前焦煤的下游:独立焦化企业和钢厂的炼焦开工维持高位,需求高位维稳,230家独立焦化厂产能利用率75.1%,环比上升0.24%,同比增加%。分地区看:华东地区开工受徐州焦化产能退出影响,华东开工下行明显。而华北焦化开工高位小幅波动。下半年山西和山东焦化产能退出一直是压制焦煤需求的一颗雷,市场预期具体时间点可能在四季度。三季度焦煤需求暂时维持高位预判,当前焦炭整体库存水平偏低,蓄水池的作用减弱,高炉的开工变动直接影响焦煤需求节奏,从高炉季节性看8-9月高炉产量将环比上升,而且据不完全统计,7-9月份有340万吨新增焦化产能投产,预计三季度焦煤需求环比还有小幅上升。

  焦强煤弱延续

  高库存是二季度以来抑制焦煤价格的主要因素。但下游补库曾经带动焦煤小幅走强,我们预判焦煤高库存将成为年内常态,而下游阶段性补库将影响焦煤节奏性走强。

  焦强煤弱延续

  从供需面看,我们认为8-9月供给端会有边际增量,主要来自蒙煤的进口,而需求端环比将维持高位,同时新增焦化产能投产将带来需求增量,考虑到目前焦煤库存高位,供需偏松的格局短期还难以扭转。但供需偏松的预期已经处于盘面预期内,在成材需求偏乐观的背景下,当前并无较大下跌空间,焦煤可能跟随成材需求好转维稳为主,下游阶段性补库将影响焦煤节奏性走强。操作上,暂无较大趋势逻辑,观望为主。

  焦煤是否存在跨期套利机会

  临近交割月,2009合约是否存在跨期或者期现套利机会?

  从焦煤的历史交割情况看,焦煤由于交割品的不标准,卖方多以劣质煤交货,买方接货意愿不强,所以焦煤交割天然利于卖方。但焦煤历史交割并不冷清,特别是去年7月后,交易所修改交割标准,限制混煤交割,焦煤交割更加公平。既然焦煤交割有利于卖方,为什么还有买方参与交割?通过分析历史交割价差可以了解到,焦煤交割多以卖方被动交割为主。

  从价差结构看,当前盘面锚定的是蒙煤,蒙煤价格折算仓单成本是1210,当前9月合约价格是1221元,1月合约价格1218元,跨期价差和期现价差基本处于平水状态,缺乏交割利润,期现套利动机不强。通过前文对焦煤基本面的梳理,当前焦煤供需偏松格局不改,库存高位,不缺货,将继续抑制9月合约价格表现。正向套利逻辑也不成立。

  焦强煤弱延续

  焦炭产量高位维稳

  当前焦炭产能基本满产,主要关注的是新增产能的投放和淘汰产能的退出。继6月徐州焦化产能退出后,山东和山西下半年还有两千多万吨退出预期,但具体时间尚不好确认,可能在12月份的概率大。这样主要影响的是5月合约的供需。而新增产能情况,根据钢联统计,焦炭三季度新增产能1163万吨投产,预计增加3万吨每天,但据了解,这部分产能投放并不是集中投放的,对产量的影响要10月份才能较明显体现。短期来看(8月)焦炭产量并无增长空间。

  焦强煤弱延续

  焦炭需求或将跟随高炉生产季节性走强

  焦炭的主要用途是高炉炼铁,焦炭的需求与粗钢产量呈正比。2020年1-6月粗钢产量4.99万吨,同比上涨1.4%。7月份,日均铁水产量维持高位,截止7月31日高炉日均铁水产量251.55万吨,同比增加27.8万吨(11%)。考虑到8-10月是需求旺季,开工率和产量都会跟随需求维持高位,同时结合新投产的高炉情况,预计焦炭需求边际增强。

  总结

  而当前焦炭库存低位和利润回调都为焦炭提供较强支撑。截止7月31日,焦炭总库存 环比上升,同比维持低位。随着现货调降3轮,累计下跌150元,当前吨焦利润回归至200元合理范围内。结合焦炭供需面看,焦炭供需偏紧的格局尚未改变,同时8月份随着成材需求好转,焦炭需求边际有增量,预计焦炭盘面将跟随成材走强为主,操作上回调做多。

  焦强煤弱延续