下周一,创业板注册制首批企业将上市交易,这意味着创业板注册制正式进入到二级市场交易环节,经受市场检验。由于创业板注册制在企业上市标准、交易规则等方面进行了多项改革,对于券商来说,投行业务、经纪业务、两融等配套业务均享受到明显的利好,全年业绩有望增厚,提升估值水平。

  创业板注册制四大变化

  深圳交易所宣布计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。届时,创业板股票日涨跌幅限制将从目前的10%调整为20%,新股上市前五日不设涨跌幅限制。

  将创业板注册制和目前正在实行的审核制对比发现:

  首先,最新的注册制提供了三套上市标准,条件降低且多元化:1)第一套要求最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于人民币5000万元;2)第二套要求上市后预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元;3)第三套要求上市后预计市值不低于人民币50亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。截至8月16日,当前共有384家企业按照注册制新标准申报了创业板IPO,其中380家选择了标准1,另有4家选择了市值要求的标准2。

  其次,注册制是以信息披露为中心,其审核流程节奏明确,包括首次反馈必须在受理的15个交易日之内,最长中止审核的时间必须控制在两个月以内,因此对整个项目的落地会有更好的时间判断。

  第三,发行市盈率放开。在原来审核制下,发行市盈率基本稳定在23倍,在现在的注册制下,采用机构投资者累计标价询价的制度,定价更加市场化。

  第四,再融资规则宽松。创业板注册制新规下,向特定对象再融资时可以不走发审会流程,小额简易快速融资的发行额度上限也由5000万元上调至3亿元。

  根据中泰证券(行情600918,诊股)测算,上市条件降低且多元化使得符合条件的企业数量大量增加,以及发行市盈率的放开将提高IPO的融资规模。

  项目储备带来承销收益

  截至2020年8月14日,创业板注册制下已有18家首发公司完成新股发行,合计募资201亿元。承销保荐费12.7亿,平均承销保荐费率6.3%。

  主承销商方面,首批18家公司中,中信建投(行情601066,诊股)、中金公司和国金证券(行情600109,诊股)担任主承销商的分别有3家、2家和2家,海通证券(行情600837,诊股)、国泰君安(行情601211,诊股)、华泰联合等均是1家,分布较为均衡。

  根据交易所披露的数据,截至8月14日,共有364家企业申报创业板注册制,其中,中信证券(行情600030,诊股)(29家)、中信建投(27家)、民生证券(24家)、国信证券(行情002736,诊股)(22家)、华泰联合证券(18家)、国金证券(18家)的项目储备靠前。

  目前已经过会(含注册)项目数49家,中信建投5单居首位,中金公司、国金证券和海通证券均为4单过会项目,并列行业第二,已经过会项目预计将于近期发行上市,短期内将为券商带来确定性业绩释放。

  券商四大业务将受益

  注册制下创业板另一大变化来自于交易制度,即上市前五个交易日不设置涨跌幅的限制,五个交易日之后涨跌幅的限制范围从10%放宽到20%,这项交易规则的变化可能对应着短期换手率的增加。根据中泰证券测算,在较为谨慎的假设下预计投行、经纪业务合计贡献2020年营业收入146亿元,相较于2019年行业全年营收的增厚幅度是4%。

  新上市公司在首个交易日起可作为两融标的,推出转融通市场化约定申报方式,战略投资者配售股票纳入可出借范围。截至2020年8月13日,沪深两市的两融余额为1.46万亿元,其中,融券余额为621亿元,较2019年底提升超过483亿元。天风证券(行情601162,诊股)认为未来沪深两市的融券业务将成为券商信用业务的增长点,预计年内有望突破1000亿元。

  开源证券指出,创业板注册制开锣在即,存量股票涨跌幅上限放宽至20%,IPO加速发行,券商经纪、两融、投行和直投业务将全面受益,预计全年业绩增速的中枢有望抬升。宏观流动性相对充裕,政策利好延续,维持行业“看好”评级。