新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限

  目前国内疫情得到基本控制,对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散,全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强,供应链绝大部分在国内,受全球疫情冲击较小。

  装备采购“十四五”规划将落地

  首先,中国2020年国防预算增长6.6%,约1.27万亿元,总规模位居世界第2位,但GDP占比不到 1.3%,远低于世界平均水平的2.6%,未来提升空间较大。其次,“十四五”装备采购规划落地在即,为保障国防和军队现代化“三步走”战略的顺利实施,装备的大规模升级和列装势在必行。装备采购的军费占比也有望逐步提升。再次,在当前中美博弈加剧、国际局势错综复杂的背景下,通过打造适当的军事威慑来积极应对局势变化或成必要选择之一。

  军工持仓占比企稳 持仓集中度小幅回落

  2020Q2基金军工持仓占比为1.0%,同比回落0.3pct,环比回落0.1 pct。随着军工持仓占比指标已下降至2013年以来的最低点,未来有望逐步企稳回升。基金军工持仓集中度同比大幅提升 8.8pct,马太效应再次显现。基金投资风格稳中有变:军工新材料领域依然是机构投资者加仓的重点;传统白马股中航光电(行情002179,诊股)、航天电器(行情002025,诊股)终获加仓,而中航机电(行情002013,诊股)、航发动力(行情600893,诊股)等均遭遇不同程度的减仓,白马轮动趋势明显。以菲利华(行情300395,诊股)、高德红外(行情002414,诊股)为代表的业绩高增长且持续性较好以及以星网宇达(行情002829,诊股)为代表的业绩反转趋势明显的优质个股受到投资者的一致青睐,加仓非常坚定。

  投资建议

  拾级而上,坚定持有。目前板块整体估值水平(PEttm)约为78x,已突破估值中枢57x,进入上行阶段。随着中报数据的预披露,短期或有调整需求。中长期来看,我们依然坚定看好。首先,当前板块估值分位数水平为71%,上行空间依然较大;其次,2020年国防预算维持较快增速,叠加Q1疫情的冲击有限,行业基本面持续改善可期,且是为数不多的具有高确定性增长的自主行业;再次,在中美博弈升级的背景下,周边局势紧张加剧,催化剂事件或较多。我们建议关注估值和成长兼备的标的,重点推荐核心主机厂航发动力(600893)、中直股份(行情600038,诊股)等,重要分系统供应商中航机电(002013)、航天发展(行情000547,诊股)等以及受益于国产替代且符合“内循环”经济理念的民营企业光威复材(行情300699,诊股)、北摩高科(行情002985,诊股)等。